Ein Plus­punkt von ETF ist ihre Einfachheit: Sie sollen die Entwick­lung des abge­bildeten Markts möglichst genau nach­bilden. Bei einem Deutsch­land-ETF heißt das also: Klettert der Dax um zwei Prozent, steigt auch der Dax-ETF um zwei Prozent – und umge­kehrt.

Doch wer genau hinschaut, stellt fest: Es gibt Abweichungen zwischen der Wert­entwick­lung des Index und der des ETF. Woran liegt das? Dafür gibt es mehrere Gründe.

Es sind nicht nur die Kosten

Viele Anleger schauen bei der ETF-Auswahl vor allem auf die Kosten, denn: Je güns­tiger der ETF, desto näher entwickelt er sich zum Index, den er abbildet – so die Vorstellung. Aber nicht nur die Kosten spielen dabei eine Rolle. ETF unterscheiden sich auch in weiteren Punkten, die die Wert­entwick­lung beein­flussen. Manchmal entwickelt sich ein güns­tiger ETF aus anderen Gründen sogar schlechter als ein teurerer.

Fonds können Quellen­steuer optimieren

Jeder Fonds muss in der Regel Quellen­steuer auf Erträge aus Zinsen und Dividenden zahlen. Die Fonds­gesell­schaft kann durch die passende Wahl ihres Sitzes die Quellen­steuern beein­flussen. Irische Fonds (deren Isin beginnt mit IE) nutzen beispiels­weise das irisch-amerikanische Doppel­besteuerungs­abkommen, um Quellen­steuern zu senken.

Das ist auch für Anleger ein Vorteil, sofern viele US-Titel im Index stecken, wie beim beliebten MSCI World. Dort machen amerikanische Unternehmen einen besonders hohen Anteil aus. Ganz anders sieht es bei Swap-ETF aus, wo die Index­nach­bildung über einen Tausch­partner gesichert wird. Dabei ist es der Swap-Partner, der die Quellen­steuer optimieren will, und nicht die Fonds­gesell­schaft selbst.

Die Vergleichs­indizes, die wir nutzen, sind sogenannte Total Return oder Perfomance-Indizes. Das heißt, sie werden ohne Steuer­abzug berechnet. Insbesondere für Aktien-ETF bedeutet dies, dass ETF diese Indexrenditen nie erreichen werden, weil in vielen Ländern, in denen sie investieren, Quellen­steuer fällig wird. Bei Renten-ETF gilt das weniger. Dort schaffen es einige ETF, ihren Total-Return-Vergleichs­index fast haargenau abzu­bilden. Nur der Kosten­abstand bleibt.

Art der Index-Abbildung spielt eine Rolle

Bei einem Swap-Fonds ist der Swap-Partner verantwort­lich für die genaue Index­abbildung, denn im Fonds selbst liegen andere Werte als im nachgebildeten Index. Swap-ETF können Indizes sehr genau abbilden, weil der Swap-Partner genau die Indexrendite abzüglich Quellen­steuer und Kostenquote verspricht.

Physisch replizierende ETF, die die Titel des Index selbst kaufen, haben es bei der Nach­bildung der Index­entwick­lung oft schwerer. Dies gilt insbesondere, wenn der Index viele Aktien, Länder oder Zeitzonen umfasst oder auf Wert­papiere aus exotischen Märkten setzt. Jede Index­änderung, sogar jede noch so kleine Dividendenzahlung, muss dann vom Fonds selbst passend umge­setzt werden – bei einem so breit gestreuten Index wie dem MSCI World macht das viel Arbeit.

Weil viele Anbieter inzwischen lang­jährige Erfahrung aufweisen und die ETF auch groß sind, können auch komplexere Indexkörbe abge­bildet werden. Dennoch gibt es Indizes, bei denen der ETF-Anbieter entscheidet, nicht alle Aktien im Index zu halten. So könnte es mehr Sinn machen, einige kleinere Titel auszulassen, dafür anderen Aktien aus einem vergleich­baren Markt oder Sektor mehr Gewicht zu geben. Wenn der Korb der ETF-Aktien und der Index-Aktien nicht identisch ist, können sich dadurch Abweichungen ergeben. Diese sind aber nicht systematisch. Der ETF kann mal besser, mal schlechter als der Index abschneiden.

Höhere Rendite durch Wert­papierleihe

Einige ETF-Anbieter wollen die Rendite verbessern, indem sie Erträge durch Wert­papierleihen erzielen. Der Anbieter verleiht Aktien aus dem Portfolio für einen bestimmten Zeitraum an andere Investoren und erhält dafür eine Gebühr. Ein Teil der Erträge aus der Wert­papierleihe kommt dem Fonds zugute.

Da derjenige, der die Titel ausleiht, pleite gehen könnte, bevor er die Titel zurück­gibt, müssen für solche Geschäfte Sicherheiten hinterlegt werden. Dabei gilt: Je schwerer ein Wert­papier zu beschaffen ist, desto höher können die Erträge ausfallen. Stan­dard-Aktien, also „Blue Chips“, bringen weniger Leih­ertrag als beispiels­weise ein chinesisches Tech-Unternehmen. Der iShares Core MSCI World Ucits ETF erzielte die letzten zwei Jahre Leih­erträge in Höhe von 0,02 bzw. 0,03 Prozent jähr­lich.

Handels­kosten können Performance schmälern

In jedem Fonds fallen Handels­kosten an. Sie werden aber nicht bei der Indexbe­rechnung berück­sichtigt. Fonds können Wert­papiere in der Regel viel güns­tiger handeln als Privat­anleger.

Wenn aber Fonds viel handeln, können die Handels­kosten durch­aus ins Gewicht fallen. Ein Stan­dard-ETF auf den MSCI World wie ein iShares-ETF handelt viel weniger als beispiels­weise ein iShares-ETF auf den MSCI World Momentum Index, der immer die trend­stärksten Aktien kauft. Dadurch fallen bei ihm typischer­weise höhere Handels­kosten an, im Geschäfts­jahr 2025 waren das 0,044 Prozent des Fonds­vermögens. Das wiederum kann die Rendite schmälern, wenn auch in kleinem Maße.

Tipps für Anle­gerinnen und Anleger

Unterschiede bei der Rendite können sich auch ergeben, wenn die Stichtage für die Berechnung andere sind. So kann es bei der Rendite-Berechnung auf Basis von Monats­daten passieren, dass bei manchen ETF-Anbietern der Stichtag auf dem 31. des Monats liegt, bei anderen auf dem 30. des gleichen Monats. Bei kurz­fristigen Vergleichen können unterschiedliche Stichtage zu Abweichungen führen. Auf längere Sicht relati­viert sich das oft.

Wer ETF vergleicht, sollte nicht nur auf die Kosten schauen, sondern auf die Rendite­abweichungen zu anderen ETF auf den gleichen Index, möglichst über fünf Jahre. Wichtig ist auch, eine passende Seite für den ETF-Vergleich zu wählen. Denn nur wenn Wert­entwick­lungen in Euro ange­zeigt und Ausschüttungen (rechnerisch) reinvestiert werden, sind Performances vergleich­bar.

Fazit: Unterm Strich lassen sich die Abweichungen vor allem auf Kosten, Steuern und die Art der Nach­bildung zurück­führen. Andere Unterschiede, etwa bei der Aktien­auswahl, können die Rendite zusätzlich beein­flussen. Anleger müssen darauf achten, dass die Daten einen Vergleich ermöglichen – sie müssen in der gleichen Währung dargestellt sein und Ausschüttungen berück­sichtigen.