Охлаждение российской экономики отражается на прибыли компаний значительнее, чем на оплате труда работников. По расчетам Центра макроэкономических исследований (ЦМИ) «Сбера», в 2025 году валовая прибыль в российской экономике сократилась в номинальном выражении на 4,7% при росте номинального ВВП на 5,9%. В результате доля прибыли в ВВП снизилась с 48,5% до 43,6% — минимума с 2018 года (с учетом сезонности). Показатель падает третий год подряд. Оплата труда, напротив, выросла на 14,7%, а ее доля в ВВП увеличилась с 44,2% до 47,9%, вернувшись к максимуму 2016 года (см. график).

Расхождение сохраняется и в 2026 году. Прибыль крупных и средних предприятий в первом полугодии составила 11,7 трлн руб.— на 11% меньше, чем годом ранее. ЦМИ ожидает по итогам года снижения показателя на 5,7%, при этом оплата труда в целом за 2026 год вырастет на 5,3%.

Такое перераспределение доходов помогает объяснить сохраняющийся разрыв между потребительской и инвестиционной активностью. Обновленный прогноз Минэкономики предусматривает при росте ВВП в 2026 году лишь на 0,6% и сокращении инвестиций на 5,4% увеличение реальных зарплат на 4%, а розницы — на 4,6%. Отметим, во втором полугодии 2026-го разрыв между динамикой потребительской активности и инвестиций стал сокращаться, но потребительский спрос остается заметно устойчивее инвестиционного.

Для дальнейшей динамики экономики существенно, каким образом это расхождение будет уменьшаться. В ЦМИ отмечают уже начавшееся торможение потребления, но считают негативным сценарием его сближение с инвестициями именно за счет дальнейшего ослабления потребительского спроса, а не из-за восстановления капиталовложений. Банк России в обновленном прогнозе также отмечал замедление роста потребления (при сохранении на повышенном уровне) и постепенное восстановление инвестактивности. При этом снижение прибыли и высокая стоимость кредита ограничивают возможности компаний финансировать инвестиции.

Таким образом, перераспределение доходов от прибыли к оплате труда пока поддерживает потребительскую часть внутреннего спроса, но усиливает давление на корпоративные ресурсы для инвестиций. По мере охлаждения рынка труда эта конструкция становится менее устойчивой: если замедление роста зарплат и потребления будет идти быстрее восстановления инвестиций, слабость инвестспроса начнет заметнее ограничивать общую динамику экономики.

Артем Чугунов