Frankreich hat ein Problem, das sich nicht länger mit politischen Versprechen lösen lässt. Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone lebt seit Jahrzehnten über ihre Verhältnisse. Die Staatsschulden wachsen, die Zinsrechnung steigt und eine dauerhaft tragfähige Haushaltspolitik ist nicht in Sicht.

Ende Juni 2026 belief sich die französische Staatsverschuldung nach Angaben der Statistikbehörde INSEE auf rund 3.595,5 Milliarden Euro. Das entspricht etwa 119 Prozent der jährlichen Wirtschaftsleistung. Allein innerhalb von drei Monaten wuchs der Schuldenberg um knapp 60 Milliarden Euro.

Die Dimension wird erst durch eine Modellrechnung deutlich. Würde sich der durchschnittliche Zinssatz auf die gesamten 3,6 Billionen Euro Schulden um nur einen Prozentpunkt erhöhen, müsste Frankreich langfristig knapp 36 Milliarden Euro mehr Zinsen zahlen, und dies jedes Jahr aufs Neue. Bei zwei Prozentpunkten wären es bereits rund 72 Milliarden Euro.

Die Mehrkosten entstehen nicht sofort, weil bestehende festverzinsliche Anleihen erst nach und nach refinanziert werden. Doch die Gefahr liegt darin, dass ein dauerhaft höheres Zinsniveau sich über Jahre durch den Staatshaushalt frisst. Und solange Frankreich neue Defizite produziert, wächst die Grundlage für die nächste Zinsrechnung weiter.

Noch brisanter ist der Blick auf die Kapitalmärkte. Am 21. Oktober rentierten zehnjährige französische Staatsanleihen mit rund 4,987 Prozent. Der Renditeaufschlag gegenüber deutschen Bundesanleihen betrug über 156 Basispunkte.

Anfang Oktober erzielte die französische Rendite den höchsten Stand seit 2002 bei 4,994 Prozent. Es dürfte nur eine Frage der Zeit sein, bis die 5-Prozentmauer fällt.

Bedenklich ist der Trend, denn gegenüber dem Vorjahresquartal stieg Frankreichs Schuldenquote um 3,7 Prozentpunkte. Während Griechenland seine Quote um 11,2 Punkte senken konnte, bewegte sich Frankreich weiter in die falsche Richtung.

Die politische Blockade verschärft das Problem. Laut einer aktuellen Reuters-Analyse könnte das französische Haushaltsdefizit ohne Einigung auf einen tragfähigen Haushalt auf 6,4 Prozent des Bruttoinlandsprodukts steigen. Die jährlichen Zinsausgaben könnten bis 2030 auf vier Prozent der Wirtschaftsleistung anwachsen.

Der Internationale Währungsfonds bezifferte die weltweite öffentliche Verschuldung für 2025 auf 93,9 Prozent der globalen Wirtschaftsleistung. Innerhalb von vier Jahren stiegen die staatlichen Zinsausgaben weltweit von zwei auf fast drei Prozent des BIP, einer Zunahme um nahezu 50 Prozent. Der IWF warnt, dass die Refinanzierung auslaufender Anleihen zu höheren Marktzinsen die Haushalte zunehmend belastet.

Damit entsteht ein gefährlicher Kreislauf. Staaten nehmen neue Schulden auf, um alte Verpflichtungen und laufende Defizite zu finanzieren. Höhere Zinsen verteuern diese Kredite. Dadurch wächst der Finanzierungsbedarf weiter.

Besonders empfindlich reagieren dabei kapitalintensive Wachstumsunternehmen, deren hohe Bewertungen erst durch Gewinne in vielen Jahren gerechtfertigt werden sollen. Auch hoch verschuldete Immobiliengesellschaften geraten unter Druck, wenn Kredite refinanziert werden müssen.

Allerdings ist eine globale Schuldenkrise keineswegs zwangsläufig. Entscheidend sind auch Wirtschaftswachstum, Inflation sowie die Glaubwürdigkeit der Haushaltspolitik.

Der weltgrößte Goldproduzent Newmont könnte von einem Vertrauensverlust in Staatsanleihen und Währungen profitieren. Im zweiten Quartal 2026 produzierte das Unternehmen rund 1,3 Millionen Unzen Gold und erwirtschaftete einen freien Cashflow von 2,2 Milliarden Dollar. Die nachhaltigen Gesamtkosten lagen bei 1.621 Dollar je Unze. Hohe Goldpreise können damit erhebliche Gewinnspannen ermöglichen.

Bei den Energiekonzernen überzeugt ExxonMobil mit seiner Finanzkraft. Im zweiten Quartal erzielte der US-Konzern 14,5 Milliarden Dollar Gewinn und 17,2 Milliarden Dollar freien Cashflow. Weitere 9,4 Milliarden Dollar flossen über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre. Sollte der Inflationsdruck durch hohe Ölpreise anhalten, könnte ExxonMobil davon profitieren.

Auch Shell bietet einen Ansatz. Der Konzern erwirtschaftete im zweiten Quartal 9,8 Milliarden Dollar bereinigten Gewinn und einen operativen Cashflow von 21,4 Milliarden Dollar. Sein breites Geschäft mit Öl, Erdgas, LNG und Raffinerien schafft mehrere Einnahmequellen.

Waste Management wiederum verfügt durch die Müllentsorgung über relativ stabile Nachfrage und Möglichkeiten, höhere Kosten an Kunden weiterzugeben. Beide Aktien sind allerdings nicht automatisch günstig bewertet oder gegen Kursverluste geschützt.

Noch können hoch verschuldete Staaten ihre Verpflichtungen refinanzieren. Doch je mehr Geld der Schuldendienst verschlingt, desto weniger bleibt für Investitionen und wirtschaftliches Wachstum.

Für Aktienanleger könnte deshalb eine neue Phase beginnen. Nicht mehr das größte Wachstum zählt, sondern vor allem die Fähigkeit eines Unternehmens, auch bei hohen Zinsen und schwacher Konjunktur verlässlich Geld zu verdienen.