Курс доллара к рублю в августе вырос на 9% и завершил месяц у отметки 86,3. К концу сентября «американец» откатился до 83,9 рубля — за месяц нацвалюта укрепилась почти на 3%. За III квартал она в целом ослабла к доллару примерно на 7%, к евро — на 6%, к юаню — на 8%.

Комментируя динамику курса, глава Банка России Эльвира Набиуллина отметила: «Летом рубль ослаб из-за ситуации с российским экспортом, который сдерживают геополитические факторы и временное выбытие части логистических мощностей. Одновременно растет спрос на импорт, в том числе для замещения предложения нефтепродуктов и пополнения сократившихся запасов. И совокупность этих факторов привела к некоторому ослаблению рубля в летние месяцы».

В ежемесячном обзоре рисков финансовых рынков за август ЦБ констатировал: невысокие общие объемы продаж валюты привели к заметному ослаблению нацвалюты. Отдельно власти зафиксировали рост спроса на нее со стороны импортеров.

Появилась любопытная особенность поведения рубля последние два месяца. Российская валюта не укрепляется, несмотря на очень высокие цены на нефть. При стоимости Urals около $100 за баррель доллар держится вблизи полугодового максимума — 84,5 рубля.

Дело в том, что нефтяные компании удерживают часть валютной выручки на внешних счетах. Этим можно объяснить низкие объемы ее продаж на внутреннем рынке. Отсутствие укрепления рубля к концу налогового периода подтверждает эту тенденцию: экспортерам проще занять нацвалюту на рынке, чем продавать ее для покупки.

В середине сентября Банк России приостановил снижение ключевой ставки, оставив ее на уровне 14%. Риторика регулятора при оценке баланса рисков стала немного жестче, однако валютный рынок почти не отреагировал. В целом на рубль стали заметно слабее влиять постепенные изменения денежно-кредитной политики: реальные ставки остаются довольно высокими — около 8%, поддерживая привлекательность активов.

Средняя цена нефти Urals, по расчету Минэкономразвития, в августе составила $67,11 за баррель. По нынешним котировкам и расчетным оценкам, за сентябрь она может подняться примерно до $85–90, то есть превысить августовский уровень на $20–25, или 30–35%.

Это создает предпосылки для увеличения покупок валюты Минфином в октябре. Сейчас ведомство приобретает валюту и золото на 2,5 млрд рублей в день, а с учетом ежедневных продаж ЦБ чистый спрос составляет около 1,92 млрд. Если отталкиваться от средней сентябрьской цены Urals, при прочих равных дневные покупки Минфина в октябре могут вырасти ориентировочно до 5–7 млрд рублей. С учетом продаж Банка России на 0,58 млрд в день чистый объем составит примерно 4,5–6,5 млрд рублей.

Впрочем, эта оценка очень приблизительная: в расчетах Минфин опирается не только на стоимость Urals, но также на фактические нефтегазовые поступления, экспортные объемы, курс рубля, цены и объемы газа. При этом заметное подорожание российской нефти в сентябре должно усилить спрос ведомства на валюту в октябре и выступить фактором ослабления российской валюты.

С 7 августа по 4 сентября чистые покупки валюты Минфином составляли 5,92 млрд рублей в день, и за последний месяц лета доллар прибавил к нацвалюте 9%. Однако прямой корреляции с курсом нет: на него также сильно влияют экспортная выручка, импорт и внешний спрос на российские активы.

Существенное влияние на рубль могут оказать и внешние санкции. 18 сентября президент США Дональд Трамп подписал одобренный конгрессом закон о расширении антироссийских ограничений. Выступая 22 сентября на Генассамблее ООН, он подчеркнул, что применение «адских санкций» против России будет зависеть от ситуации вокруг Украины, и добавил, что задействует их, если сочтет необходимым.

Скорее всего, США не станут из-за этого закона портить отношения с крупными покупателями нефти — Китаем и Индией, учитывая общемировой дефицит сырья и высокие цены. Вероятно, Вашингтон рассматривает документ прежде всего как инструмент давления на Москву и рычаг для ускорения переговоров. Для рубля уже сам факт появления такого механизма означает рост геополитической риск-премии и повышенную волатильность в IV квартале.

Еще один фактор — ограничение вывоза наличных. 29 сентября был подписан указ, запрещающий физлицам вывозить из РФ наличные рубли на сумму свыше 1 млн рублей в страны Евразийского экономического союза (ЕАЭС), а также Азербайджан, Таджикистан и Узбекистан. Для юридических лиц и индивидуальных предпринимателей (ИП) вывоз наличных в эти государства запрещен полностью независимо от суммы.

Новый порог в 1 млн рублей составляет примерно $11,5–12 тыс. при курсе около 84–87 рублей за доллар — это примерно в восемь–девять раз ниже прежнего лимита в $100 тыс. Полный запрет для компаний и ИП нацелен в первую очередь на расчеты наличными в приграничной и «челночной» торговле, обналичивание и вывод денег вне банковского контроля.

Новая мера выглядит как попытка властей пресечь непрозрачный вывоз наличных рублей в соседние страны и перевести эти потоки в контролируемые банковские каналы. Наверняка вырастут комиссии и курсовые спреды у обменников и посредников в приграничных регионах. Ограничение вывоза кеша — одна из мер против вывода капитала из страны через наличные, которые очень сложно проконтролировать. Всё это осложнит расчеты бумажными деньгами, а часть операций может уйти в дробление сумм, посредничество, наличную иностранную валюту, золото и криптоактивы.

Наш прогноз на октябрь: доллар будет торговаться в диапазоне 84–89 рублей, евро — 97–102, а юань — 12,4–13,1. А к концу года ожидаем курс американской валюты в районе 88–90 рублей.

Автор — аналитик ФГ «Финам»

Позиция редакции может не совпадать с мнением автора